Le modèle « Proof of Work » repose sur un mécanisme où les participants utilisent la puissance de calcul de leur ordinateur pour résoudre des problèmes complexes (hashing) et ainsi participer à la sécurisation de la blockchain. Ce processus est connu du grand public sous le terme de « Minage » ou de « Mining ».

Des entreprises comme MARA (NASDAQ : MARA), RIOT PLATFORMS (NASDAQ : RIOT) ou Hut 8 Corp (NASDAQ : HUT) opèrent sur ce segment avec des performances qui reflètent le marché des crypto actifs. Les Bêtas sont sans surprise très élevés. En comparaison, le Bêta de Nexity est de 1.42.

Ces entreprises fonctionnent sur un principe simple : elles optimisent les calculs pour les blockchains et sont rémunérées en fonction de leur réussite aux calculs. Leur rémunération est directement liée à la quantité de crypto actif miné. Elles ont ensuite la possibilité de les revendre sur le marché des exchanges pour couvrir leurs frais de fonctionnement.

Le modèle économique est donc relativement simple :

Détenir la plus grande puissance de calcul possible sur les cryptos actifs les plus prometteurs avec la plus faible consommation énergétique possible.

Ainsi, la compréhension de ce mécanisme suffit à comprendre que le coût environnemental de ces acteurs se doit d’être le moins élevé possible en faisant appel à un maximum d’énergies renouvelables et d’achat d’énergie à faible prix.

Le Proof of Work est souvent utilisé pour des blockchains nécessitant une sécurisation forte dès le départ en multipliant le nombre de mineurs dès le démarrage. Cela conduit mécaniquement à un renforcement de la décentralisation et la sécurité du réseau. En théorie, l’équité est garantie : avec une distribution directement liée aux ressources investies, chaque acteur est rémunéré à hauteur de son investissement.

Néanmoins, des critiques commencent à émerger sur la puissance et la taille de certaines entreprises de minage, les accusant de détenir une plus grande quantité de crypto actifs et disposant donc de plus de droits politiques pour influencer sur les développements de la blockchain. Cet effet de centralisation est régulièrement mis en avant dans la communauté crypto. Enfin, avec la difficulté croissante des développements, cette activité gourmande en CAPEX, est de moins en moins accessible aux particuliers.

Pour une entreprise, les tokens créés par une activité de mining Proof of Work sont considérés comme une production et sont comptabilisés en Stock à leur coût de production. A la clôture, si le cours du jour est inférieur au cours de mise en stock, alors l’entreprise doit effectuer une dépréciation, déductible du résultat fiscal dans les dispositions habituelles.

En date du 04 janvier 2025, si l’on compare la performance sur les 5 dernières années, ces entreprises ont largement surperformé le NASDAQ offrant de confortables gains pour les investisseurs.  Par décence, nous ne comparerons pas le CAC40 (même le GR). Chacune de ces entreprises a réalisé à minima 500% de performance en 5 ans versus le Nasdaq et son « modeste » 116%.